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债市降级潮来评级下调或成常态

发布时间:2020-03-26 18:16:45 阅读: 来源:矿用通信电缆厂家

[导读]2013年初以来,共有83家债券发行人与32只债券被降级,如此密集降级现象为中国债券市场诞生以来罕见,下调规模已超往年降级数量之总和

【财新网(微博)】(记者 杨娜)在宏观经济持续探底的背景下,信用降级事件大潮在近期逐渐升级并将延续。2013年初以来,共有83家债券发行人与32只债券被降级,如此密集降级现象为中国债券市场诞生以来罕见,下调规模已超往年降级数量之总和。

7月17日,中诚信国际将宁波太平洋海运有限公司(下称太平洋海运)的主体信用等级由BBB降至BB,并列入或继续降级的观察名单;此前两天,即7月15日,中诚信国际将“2012年芜湖中小企业集合票据”发行人之一的安徽精诚铜业股份有限公司主体信用等级由A-调降至BBB+。

7月15 日和11日,联合资信发布公告分别将泰格林纸集团和中海集运(601866.SH)两家公司的评级展望下调为负面,涉及07湘泰格债和07中海集运债。

然而,上述几起事件不过是今年信用降级大潮缩影的冰山一角。据财新记者统计,2013年以来截至7月18日,债券市场共有83家发行人主体评级被调降(含展望调至负面),32只债券的债项评级被下调。

评级下调传导至交易所市场,近期多只公司债出现暴跌,收益率突破10%,最高已超过15%。海通证券宏观债券首席分析师姜超对财新记者表示,债券被下调会带来流动性和价格的影响,从而影响到债券的收益,凡是评级被下调的企业债,收益率都出现了飙升。

多位信用分析师对财新记者表示,本轮评级下调,主要是受到监管要求,从而促使评级机构主动加强筛查;此外,非城投类发行人评级下调的主因,仍是在经济下行的背景下,周期性行业的盈利和偿债指标恶化。钢铁、新能源、煤炭、装备制造等产业债成为评级遭下调的“重灾区”。而中小企业的财务波动更易受到影响,现金流不好,收入也受波及。

事实上,这波降级潮在6月份最为明显,跟踪评级报告频繁涌现,共有40家发行人和20只债券被降级。单6月一个月,下调评级现象就达27次,个别城投债也加入到被下调的行列中来。近几个月来,不但评级机构下调债券评级的行动显著增多,且涉及发债主体的行业分布越来越广。进入7月,降级势头并没有就此打住,截至17日,又出现了12家债券发行人及1只债券的评级被调降。

在遭遇降级的债券中,共有10只民营企业债券,行业较为分散,表明民营企业信用风险的自身经营因素重于行业因素;共有15只地方国有企业,其中5只为城投,其他均为重化工类行业企业:集中在钢铁、光伏和化工行业。

城投类发行人中,先是大公国际下调了“10襄投债”“09九江债”和“09长春城开债”三支城投债的债项评级,理由均为所质押的应收账款未按约定支付至监管账户,不再具有增信作用,这是首次因应收账款质押担保的增信效力不足而导致的城投债债项评级下调;然后,新世纪也下调“蒙高新”和“渝交通”主体评级,主因是发行人自身盈利恶化等因素。

评级虚高降温

从评级机构来看,据海通证券统计,上半年鹏元资信客户债券评级下调最多,为10只;其次是联合资信客户,共6只。从下调债券原评级水平看,16只原评级在AA+,11只原评级在AA,显示AA+与AA评级个券的良莠不齐。

某证券公司固定收益部人士也告诉财新记者,此次降级潮很可能与债市监管风暴有关。长期以来,债券市场“评级通胀”的潜规则几乎为业内共知,在监管趋严的背景下,不排除评级机构主动进行整改,由此引发了本轮信用级别密集回调。

在吸引人们眼球的“降级潮”的另一端,上演的“评级通胀”戏码却被忽略。据统计,上半年共有103家发债企业主体评级被上调,仅6月份,共有近50家地方融资平台的主体评级被上调(含展望正面)。另外,16家发债企业主体评级被上调为AAA,其中二季度达12家。目前国内AAA企业已达295家,占比12.48%。

事实上,监管层对评级业面临的问题非常重视,央行此前发布的《中国金融稳定报告2013》,提出要构建更加审慎的信用评级体系。并指出,下一步将提高信用评级机构的独立性、透明度和评级质量,提升服务能力和竞争力;培育市场,完善信用评级机构准入退出、行业标准、业务监管、违约率检验等制度,强化市场规则和市场纪律。

“今年主题是控风险,评级虚高也是风险,评级机构需自查以正评级。”姜超在其研报中表示,评级机构虽有应景政策之嫌,但经济下行背景下,被下调评级的发行人也的确存在硬伤。央行风险警示以及一批债券信用评级被下调之后,市场风险偏好明显下降。

姜超还指出,评级机构是压力测试中一环,监管层将指导评级回归合理,企业评级下调将成常态。“未来信用产品一定会出现违约样本,信用利差分化是大势所趋。”

一位基金公司信用分析师这样告诉财新记者:“下调评级的都是民企,上调评级的都是城投,这也没什么可解释的,必然是相信政府。我们之前都是内部看信用,因为外部评级没法看,但这次评级机构还是给大片虚高的评级降温了,之前都是只升不降,上调是正常现象,而下调却不太寻常,这是巨大的进步。”

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