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通胀视角下的A股估值变动

发布时间:2021-01-08 03:34:01 阅读: 来源:矿用通信电缆厂家

2004年与2007年均出现了通胀的突破上行,两者同样都面临着持续的宏观调控压力,但资本市场的走势却完全不同。这里的根本原因就在于,2004年实体经济持续下行,2007年实体经济却再次实现持续上行。对于当前而言,我们应重点关注工业增加值与CPI本身可能的高度。

通胀主线下的行业阶段表现  当前的经济环境处于通胀运行的第6 阶段,下一个阶段将是第1 阶段。历史的类似阶段主要有两个阶段,分别是2004 年4 月-2004 年8 月,2007 年4月-2008 年4 月。在这两个时间区间中,周期行业中的偏后周期的行业表现相对较好。采掘在这两个阶段表现都相对较好。在 CPI 下滑的第1 阶段,受价格波动较小的行业,主要是防御类行业、周期性行业中的偏中下游行业表现较好。

货币政策取向与资本市场表现  货币政策由适度宽松转为稳健是一个大概率事件。结合以往的经验,我们认为基调转为“稳健”之后,对于调控的延续将是大概率事件。于是在行业配置上沿着基调转变之前一段时间的配置逻辑有合理性。至于未来货币政策会发生什么变化以及怎么构建资产配置,则要看实体经济的运行了。基调转变之前是由偏松转向偏紧的调控,这对于防御性行业来说影响相对较小。2011年初在面临较大调控压力的情况下,防御性行业的配置价值会持续延续。

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